中金公司研报表示 ，美股走到当前位置
，估值和情绪都已偏高，盈利毫无疑问将是决定后续空间的核心变量 ，而盈利的关键在于顺周期和科技两块，前者看经济周期和特朗普政策的修复弹性
，后者看科技产业的趋势。结合美国自身增长路径（2025年中经济逐步企稳修复）以及海外收入的增长预期（30-40%的海外收入），我们测算美股2025年盈利增速或达到10% ，略高于今年的9% 。当然
，在我们的假设中，AI产业趋势依然维持乐观情绪与高利润率
。同时 ，特朗普的税改有望提振美国盈利3-4个百分点。结构上
，重点关注顺周期弹性和科技主线 。